邱慈观:可持续金融

可持续金融旨在将资金导入人类可持续发展的重要领域,如环境面的污染防治、节能减排、清洁技术,社会面的平价住房、普惠金融、医疗保健、绿色金融、ESG责任投资等。《可持续金融》将作者的多篇文章归纳成ESG投资、影响力投资、微型金融与CSR(企业社会责任)四类,而前三者为金融行业在投融资方面的当责行为,CSR为实体企业在产品、服务及运营方面的当责行为。

推荐图书:邱慈观. 可持续金融[M]. 上海交通大学出版社,2019-12-01.

内容简介

可持续金融旨在将资金导入人类可持续发展的重要领域,如环境面的污染防治、节能减排、清洁技术,社会面的平价住房、普惠金融、医疗保健、绿色金融、ESG责任投资等。作者邱慈观教授聚焦于可持续金融,在业内享有盛誉;其受媒体之邀,常撰写这方面专栏,登在《陆家嘴》《金融博览》《FT-中文网》等著名媒体上。《可持续金融》将作者的多篇文章归纳成ESG投资、影响力投资、微型金融与CSR(企业社会责任)四类,而前三者为金融行业在投融资方面的当责行为,CSR为实体企业在产品、服务及运营方面的当责行为。每一篇文章都有独到的见解,发人深省,给人以启迪。

邱慈观:可持续金融
邱慈观:《可持续金融》

作者简介:邱慈观,女,祖籍浙江湖州,生于台湾台北,美国宾夕法尼亚大学金融学博士,上海交通大学上海高级金融学院(SAIF)教授。研究专长为可持续金融、影响力投资、普惠金融、财富管理、公司治理等。其文笔洗练,说理清晰,是国内知名的金融专栏作家。多年来,邱教授致力于推动可持续金融的相关项目,在国内成立由教授组成的Sustainable Finance Forum,以及由金融业者组成的影响力投资俱乐部。

邱慈观教授的新书发布会介绍

我的新书《可持续金融》和《陆家嘴》杂志的关系源远流长。大概是2015年下半年,《陆家嘴》杂志邀请我开一个专栏,还要为专栏要取一个名字。我受过古文教育,特别喜欢读《论语》,当时灵机一动,就决定套用《论语八佾篇》的“大哉问”一语,将专栏定名“大哉论”。这是学生向孔子提问,因为问题很重要,孔子在答复前先肯定问题的重要性。

今天要为各位介绍的这本新书,结集于我这三、四年写的专栏文章,其中包括《陆家嘴》杂志上的“大哉论”专栏,以及后来在FT-中文网上的专栏。我把专栏内容和研究及教学结合起来,这样可以使内容比较有理论依据,比较有深度。我的研究和教学领域都与可持续金融领域相关,包括我在上海高级金融学院开出全国第一门经由研究生院核准的“可持续金融“,这是2学分的正式课程。我还开了影响力投资及社会责任投资的课,而我的”影响力投资“也是研究生院核准的课。除了这些课以外,再加上先前我在海外教了多年的”金融伦理学“,都成为我这本新书的基础。

这本书叫《可持续金融》,英文是Sustainable Finance,是由sustainable和finance两个字结合起来,融合了人类知识系统里两个重要领域,代表了跨界整合。在这里,第一个领域是sustainable development,涉及环境与社会的可持续发展。第二个领域是finance,涉及资金的流向及效率。当我们把金融和可持续发展结合在一起,就看到里面的重要性。当面对社会及自然环境在可持续发展上的困境时,如何把资金导入这些领域,让社会及自然环境更往前走,就是sustainable finance这个领域关切的问题。

把金融和可持续发展里特定的问题结合,原先有很多名字,譬如绿色金融,普惠金融、包容性金融,ESG投资等等。但它们的全面性都有些不足,只聚焦在一个比较狭隘的范围。2018年10月G20的阿根廷峰会,做了一项重要的决定,就是为这个领域”正名”,以一个宏伟的名字涵盖过去使用的片面之词,而这就是”可持续金融”。

依据G20的界定,可持续金融是所有相关概念里最宏大的,包含ESG投资、绿色金融、普惠金融、包容性金融,而适用于不同类型的资产类别,包括上市的及未上市的。除融资外,它还涉及各种市场安排以及机构安排,并且包括数字科技在金融场景的应用,譬如蚂蚁金服正在做的。可持续金融在所有相关领域里最宏伟,而且有明确的目的,希望能通过金融对联合国可持续发展目标框架的贡献,在全球创造更强、更可持续、更平衡的、更包容的经济成长。

《可持续金融》包含了四部分,本质上是按照阿根廷G20峰会对可持续金融的界定,把我先前在这方面所写的专栏分成四部分。第一部分是ESG(环境、社会和治理)投资,这是我国正在全力推动的一个领域。第二部分是影响力投资,它是ESG投资的七种投资策略之一,也是七种策略里最晚发展出来的。我做影响力投资方面的研究,对这领域凝炼出个人的看法,因此写了不少文章。第三部分是普惠金融,这是我多年前就启动研究项目的一个领域,开了相关课程,也指导这领域的学位论文,因此就借机会写了专栏。

第四部分是CSR(corporate social responsibility,企业社会责任),其实质内涵即在于企业对ESG三个维度的实践。从ESG投资角度看,实体企业必须先有ESG实践,金融行业才能挑选ESG实践好的去投资,或是剔除ESG实践差的不投资。我在海外任教时,曾开过CSR的课,做这方面研究,因此也把这方面的看法写成专栏文章。

新书里ESG投资方面的文章,基于不同的理由而写。有些和时事结合在一起,譬如”由长生生物谈ESG投资”,那是因为长生生物毒疫苗扯出爆雷事件,我就因这个角度写了有关ESG投资选股策略的文章,把主题和时事结合在一起,其中还包括对ESG投资的历史回顾,特别是它在欧美已经走过半个世纪历史,发展历程中的各阶段都有驱动因素,才能走到今天。

有些文章和上课时学生的提问有关,而”罪恶股真的有罪吗?”就在此列。罪恶股是西方社会常用的一个名词,而西方社会有三大罪恶股,包括烟草、酒和赌博。上课时常有学生问我,如果酒有罪恶的话,那茅台怎么办呢?茅台声誉好,非常受欢迎,国人显然不认为它有罪。因此,这就涉及罪恶股的罪属于那种性质,是先天的,还是后天的?假使是后天的,显然后面有机构背景因素,包括法律法规、社会价值及文化认知模式等,因此我就写了一篇专栏。

ESG投资的文章里,有些是我前后思考很多年的议题,譬如”当绿色债券遇上赤道原则”。 赤道原则2003年由国际上几间大型金融机构发起,形成一套项目融资时的环境社会筛选原则,而后来经过三次修正,演变成今天的样貌。目前中国有三间金融机构加入赤道原则,包括兴业银行、江苏银行和湖州银行,而全球的采纳银行迄今还不到百家。因此,学生在课上问我,赤道原则真的重要吗?倘使重要,为何只有百间赤道银行?是什么理由限制了它?但从另一方面看,市场上另有作为发行绿色债券依据的绿色债券原则,金融机构以它和气候债券标准作为框架,就可以发行绿色债券,而这类债券的发行机构很多,市场规模也愈来愈大。因此,我们可以把赤道原则与绿色债券原则的性质拿来对照,来思考两者的关系。简单的说,这两个原则一个讲“退而守”,另一个讲“进而攻”,而”当绿色债券遇上赤道原则”就讲两个原则交遇的情况。

在这本书里,我的文章一般都是有本有据,有时依据哈佛案例,有时来自个人观察。譬如,ESG投资部分里有一篇文章讲到,当一间金融机构要把可持续金融内化为自身的DNA时,它必须进行战略规划,包括设计发展路线、培训人才、建立责任单位等,对整个组织推动一种变革性的组织改造,以迎接可持续金融的时代。在这方面,我就以摩根斯坦利为例,分析大型金融机构如何进行DNA的改造,以推展可持续金融去。

新书里的影响力投资部分,情况也一样,内容都有针对性。譬如“中国的影响力投资”这篇,缘于我在去年4月被FT邀请到香港参加了“亚洲善投资论坛”,当时我以国内影响力投资的生态系统为题,做了一些发言。论坛结束后,我花了更多时间来想这个问题,从宏观层、中观层与微观层三个层级,来看中国发展影响力投资的机遇及挑战。这篇文章涉及宏观的机构制度、中观的组织结构、微观的个别实践组织,结构最完整、思路最清楚,也是我本人觉得整本书里最有贡献的文章,当然也是我个人最满意的一篇。

在影响力投资里,也有一些文章是与时事、我观察到的现象相呼应的。例如“公益与金融:失衡的组合”这篇就是。最近几年常听说“公益金融”这名词,大概是觉得传统金融不够向善,因而把公益和金融进行结合,走出一条向善的路。但事实上,传统金融领域里并没有这样一个专有名词,而social finance显然是个需要跨界整合的复合领域。但如果我们再思考一下,复合领域需要既懂公益又懂金融的复合人才,人才从哪里来呢?现实世界里,我们就发现了一个失衡的组合。台面上喊公益金融的,往往是公益界的人,因为背后有转型的需求。反之,真正的金融人却没有出现,因为没有需求。应该由复合人才涉入的公益金融领域,实际上由公益人依公益思维来主导时,必定产生很多问题,必须要探讨,所以我写了这篇文章。

《蓝毛衣》是影响力投资领域里的一本畅销书,我的一篇文章就以它为主题,在此和各位介绍一下。这本书的作者杰奎琳诺佛葛拉兹,是美国知名的影响力投资基金聪明人基金的创办人,而这本书是她前半生的自传,代表她的心路历程。诺佛葛拉兹原先在华尔街工作,而且以她的能力可以飞黄腾达,但她想推动世界前行,因而转换跑道,创办了以消除贫穷为己任的聪明人基金。这本书里有很多聪明人基金早年的投资案,讲了很多诺佛葛拉兹和投资方的互动,以及她如何被这些创业者之开疆辟土的精神所感动。这本书被几间美国知名大学放在本科生的阅读清单上,实在是有原因的。

新书里的第三部分是普惠金融,这也是我的研究领域之一,其中一些文章也是因机缘而写,譬如“善意金融的检证”。当时《陆家嘴》杂志以“善意的金融”为封面故事,通过一系列短文,把普惠金融说成是具有善意动机的金融。至于如何界定普惠金融,如何对它的善意进行检证,那一期杂志却几乎没有提到。因此,我就写了这篇文章,指出善意金融是必须要被检证的,而重点应该落在结果面。事实上,为了确认普惠金融是否产生了善意的结果,譬如贷款人收入是否真的提高了,对耐久财的投资是否真的增加了,近年来学者透过严谨的统计学方法做了不少检证,而2019年诺贝尔经济学奖的得主班纳吉及夫人杜芙蕾两位教授,就是这领域的专家。我本人做普惠金融的研究,对这个问题比较了解,所以就依据学者的研究,讨论了这个问题,而且把文章登在下一个月的《陆家嘴》杂志,以表示和上个月的主题相辉映。

第四部分是CSR,这是一个相当复杂的问题,特别是它的理论。很多人对CSR有误解,认为做做慈善就是了,但只要找本标准教科书来看,就知道并非如此。美国的CSR实践从1920年代开始,但理论发展要到1980年代才开始,因为学者比较严谨,需要长时间思考。在经过半世纪发展后,CSR的理论有了基础,也演化出多种学派。我本人对CSR理论有兴趣,做了些研究,也教过相关课程。

新书里的第四部分,就是针对CSR的一些发挥,当然有些也不免和机缘有关,譬如“CSR的驱动力”。当时英国领事馆的政治参事康诺利先生,刚到中国就任新职,他觉得必须要认识一些国内的专家学者,所以就通过英国领事馆和我联系,想就国内企业的社会责任交流意见。于是我请领事馆草拟问题后先发给我,以增加现场沟通的效率。不过,面对一位刚到中国就职、对国内环境并不理解的外国参事,我怎样才能在短短几十分钟内把问题聊得深入,当时的确令我颇为烦恼。于是我想到了从机构说(institutional theory)的视角来看CSR,由法律法规、社会常轨、文化认知模式等三大机构支柱,来探讨国内的CSR,再比较中国与西方CSR的差别。所以我借了机构说的框架和康诺利先生做了交流,也为《陆家嘴》专栏写了这篇文章。

介绍完新书,我借用这个机会,向读者朋友们说明一下今年我在可持续金融方面的规划。在出版方面,我正在编写一本影响力投资的案例集。影响力投资在国内喊得非常火爆,但是在实践上及理论上都没能和国际接轨,特别是,连一本合规的案例集都没有。目前有的案例都很浅显,欠缺分析性,完全不合乎哈佛商学院的标准案例写法,因此也没法被收录到哈佛案例库里。因此,我和另一位学者讨论后,决定编写国内的影响力投资案例。同一案例会有中英文两稿,英文的案例要进哈佛的案例库里,让国际人士阅读,而中文的案例则会集结成一本书,让国内更多人士理解影响力投资。

另外的计划是可持续金融论坛。最近两年,国内举办了很多由实践者主导的ESG论坛、可持续发展论坛,我应邀演讲而参加过几个,但发现它们虽有贡献,但也有相当的局限性,特别是欠缺和学者互动,而流于表面的泛泛之谈,甚至演变为公共关系大会。因此,包括上海高级金融学院,香港中文大学深圳分校及新加坡管理大学在内的几间高校,去年形成了可持续金融论坛(Sustainable Finance Forum, SFF)这样一个联盟,一方面进行相关研究,二方面推动学界跟业界的对话。去年我们在深圳举办了第一届SFF,出乎意料的成功,有多名康奈尔、牛津等知名高校的学者前来发表学术论文,而学者与业者之间的对话也非常有建设性。今年第二届的SFF将在上海举办,我们已经开始向国际学者征文了,希望能在去年的基础上更上一层楼。

内容目录

第一篇 ESG责任投资
由长生生物谈 ESG 投资
ESG 责任投资与商学教育
联合国责任投资原则
剔除法选股
罪恶股真有罪吗
绿色债券及相关争议
当绿色债券遇上赤道原则
世代更迭下的投资观
可持续金融:由点到面、由零星到整全
水稀缺挑战:资管行业对策及投资人视角
投资人何以持有 ESG 资产

第二篇 影响力投资
影响力投资
社会影响力债券
影响力投资的资本结构
影响力投资标的之组织形式:复合组织
影响力投资领航人的心路历程:蓝毛衣
影响力投资案例:桥风投基金
影响力投资案例:聪明人基金与 Embrace
影响力投资案例:Sanergy
公益创投:热情之后
公益金融——-失衡的组合
2018年全球影响力投资报告窥奥
中国的影响力投资

第三篇 普惠金融
微型金融
中国边缘人口的金融世界
社区发展银行
富裕国家的穷人银行
善意金融的检证
普惠金融的光明面与阴暗面
普惠金融投资人的价值取向

第四篇 企业社会责任(CSR)
责任与策略
CSR与股票评级
家族企业的 CSR绩效
CSR的驱动力
CSR评级
金融机构的 CSR
女性董事有用吗
财富管理的失职风险
个人慈善与企业捐赠
行善的效益与机缘
大哉论正义

附录
高金教授邱慈观:创新境界、增益智慧
高金教授邱慈观:沿着影响力投资的学习曲线前行

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引用本文:思谋网. 邱慈观:可持续金融. https://www.scmor.com/view/6031.

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